Volatilidad y Riesgo no son lo mismo

Artículo del pasado, 10 de agosto del 2008 para ser precisos. La volatilidad de los mercados en los últimos 5 años ha sido constante, pandemia, guerras, geopolítica, crisis financieras, etc. Pero aún así, dicha volatilidad no puede medir o detectar todos los riesgos que estan en un sistema tan complejo como es el de la economía global. Que no se pueden medir o estimar, no significan que no existan.

Un conocido me pregunto sobre el significado de volatilidad, y que él creía que era riesgo. Mi respuesta es que no necesariamente. Es fácil entender cuando algo se mueve mucho que sea riesgoso, por ejemplo, los índices accionarios fluctúan dando la percepción de que son más riesgosos porque son más volátiles que digamos, un certificado de depósito de un banco.

Por supuesto, que se espera que aquellos instrumentos financieros más volátiles tengan más retorno, sino porqué meterse en ellos. Esa es la relación riesgo- retorno. No obstante, el “mainstream” económico y financiero ha tratado incesante de medirlo pero la verdad es que el riesgo no es como la temperatura donde se saca un termómetro y se mide. El riesgo sabemos que existe, pero no lo podemos medir con exactitud. Podemos aproximar o estimar, pero nunca medirlo.

Por supuesto que utilizo medidas de riesgo en mis modelos y decisiones, pero no pretendo decir que todo está allí. Pero a veces riesgo y volatilidad no van relacionados engañando a las personas y haciéndolos tomar decisiones sub óptimas. Considere por ejemplo, a alguien que perciba que su Certificado de Depósito de un banco tiene cero volatilidad, su precio no fluctúa, por lo cual estará tentado a pensar que es libre de riesgo. Pero como sabemos en Guatemala y en todos lados del mundo, no hay nada libre de riesgo. Pero algo peor, esa sensación de no riesgo hace a las personas tomar más riesgos escondidos. Algunos banqueros creerán que lo que hacen es conservador, aumentando su exposición; lo mismo ocurre con un depositante.

El mejor ejemplo de esa ilusión de seguridad y la falta a veces de esa relación entre riesgo y retorno lo pone uno de mis héroes personales, Nassim Thaleb. Considere Italia y Arabia Saudita, si ud. observa en los últimos 50 años, Italia ha tenido varias decenas de cambios de gobernantes contra el país del medio este que ha tenido uno sólo (la familia imperial). Sabemos que Italia es un país más volátil. Cuál de los dos es para ud. más riesgoso o menos seguro?